Programa Ejecutivo · Capital transfronterizo

Consolidación NIIF, escalamiento operativo, fiscalidad Uruguay-Brasil, M&A y gobierno corporativo.

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Qué se estudia

El temario completo, unidad por unidad. Cada ejercicio trae explicación, y la explicación rehace la cuenta o el razonamiento en lugar de celebrar la respuesta.

Arquitectura cuantitativa y financiera

Consolidación NIIF, competencia y su línea roja legal, valuación por flujos y herramientas cuantitativas, con los casos Uruguay-Brasil del programa ejecutivo.

  • Consolidar sin trampas: NIIF 10, NIIF 3, NIC 21 y NIC 3610 ejercicios
  • Competir en serio: incentivos, barreras y la línea roja10 ejercicios
  • Poner número: FCFF, WACC, múltiplos y valor terminal10 ejercicios
  • Cuantitativa aplicada: regresión, series, PCA y backtesting10 ejercicios

Ingeniería operativa y escalamiento

Cadena de suministro entre Uruguay y Brasil, arquitectura del holding, motor comercial y planta: los números que sostienen una operación que crece.

  • Cadena de suministro transfronteriza10 ejercicios
  • Arquitectura del holding binacional10 ejercicios
  • Motor comercial y ventaja competitiva10 ejercicios
  • La planta: calidad, capacidad y escala10 ejercicios

Ingeniería fiscal transfronteriza y M&A

Convenios, precios de transferencia, zonas francas, MERCOSUR y el ciclo completo de una compraventa de empresas entre Uruguay y Brasil, con la línea entre planificar y simular marcada a fuego.

  • Convenios, precios de transferencia y la línea que no se cruza10 ejercicios
  • Zonas francas, MERCOSUR y el flujo Uruguay-Brasil10 ejercicios
  • Del term sheet al closing: anatomía de un M&A10 ejercicios
  • Financiamiento estructurado y private equity10 ejercicios

Gobierno corporativo y capstone

Quién decide, quién controla y quién responde en una empresa, con el marco legal uruguayo en la mano y un capstone que se cierra con números y con un pacto de accionistas que se aguanta.

  • El directorio: quién manda, quién controla y quién responde10 ejercicios
  • Cuando la cosa se pone fea: deuda, caja, gente y prensa10 ejercicios
  • La tesis de inversión y la estructura que la aguanta10 ejercicios
  • Capstone: cerrar el trato sin regalar el gobierno10 ejercicios

Con qué se verificó

Las 42 referencias de este bloque, a la vista. Cada afirmación del contenido se contrastó contra la fuente primaria, y cuando algo no se pudo confirmar, se sacó.

Bibliografía

  • Akerlof, G. A. «The Market for 'Lemons': Quality Uncertainty and the Market Mechanism». The Quarterly Journal of Economics, vol. 84, n.º 3, 1970, pp. 488-500. Origen del análisis de la selección adversa.
  • Spence, M. «Job Market Signaling». The Quarterly Journal of Economics, vol. 87, n.º 3, 1973, pp. 355-374. Teoría de la señalización, distinta de la selección adversa de Akerlof.
  • Nash, J. F. «Equilibrium Points in n-Person Games». Proceedings of the National Academy of Sciences, vol. 36, n.º 1, 1950, pp. 48-49.
  • Black, F. y Scholes, M. «The Pricing of Options and Corporate Liabilities». Journal of Political Economy, vol. 81, n.º 3, 1973, pp. 637-654.
  • Merton, R. C. «Theory of Rational Option Pricing». The Bell Journal of Economics and Management Science, vol. 4, n.º 1, 1973, pp. 141-183.
  • Gordon, M. J. y Shapiro, E. «Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit». Management Science, vol. 3, n.º 1, 1956, pp. 102-110. Formulación del modelo de crecimiento constante empleado en el valor terminal.
  • Engle, R. F. «Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation». Econometrica, vol. 50, n.º 4, 1982. Formulación del modelo ARCH.
  • Bollerslev, T. «Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity». Journal of Econometrics, vol. 31, n.º 3, 1986, pp. 307-327. Generalización a GARCH del modelo de Engle.
  • Box, G. E. P. y Jenkins, G. M. Time Series Analysis: Forecasting and Control. San Francisco, Holden-Day, 1970. Metodología de identificación, estimación y verificación de modelos ARIMA.
  • Dickey, D. A. y Fuller, W. A. «Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root». Journal of the American Statistical Association, vol. 74, n.º 366, 1979, pp. 427-431.
  • White, H. «A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity». Econometrica, vol. 48, n.º 4, 1980, pp. 817-838.
  • Newey, W. K. y West, K. D. «A Simple, Positive Semi-Definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix». Econometrica, vol. 55, n.º 3, 1987, pp. 703-708.
  • Jensen, M. C. y Meckling, W. H. «Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure». Journal of Financial Economics, vol. 3, n.º 4, 1976, pp. 305-360. Base de la teoría de agencia aplicada al gobierno corporativo.
  • Goldratt, E. M. y Cox, J. The Goal: A Process of Ongoing Improvement. Great Barrington, North River Press, 1984. Origen de la Teoría de Restricciones y de sus cinco pasos de focalización.

Normativa y estándares

  • IASB. NIIF 10 Estados Financieros Consolidados.
  • IASB. NIIF 3 Combinaciones de Negocios.
  • IASB. NIC 21 Efectos de las Variaciones en las Tasas de Cambio de la Moneda Extranjera.
  • IASB. NIC 36 Deterioro del Valor de los Activos.
  • Uruguay. Ley 18.159, de Promoción y Defensa de la Competencia (2007), con las modificaciones introducidas por la Ley 19.833 (2019) en materia de control previo de concentraciones económicas. Brasil. Lei n.º 12.529, de 30 de novembro de 2011, que estructura el Sistema Brasileiro de Defesa da Concorrência.
  • Uruguay. Ley 15.921, de Zonas Francas (1987), modificada por la Ley 19.566 (2017), y su reglamentación por el Decreto 309/018.
  • Uruguay. Ley 20.009 (2021), aprobatoria del Convenio con Brasil para eliminar la doble imposición en materia de impuestos sobre la renta y sobre el patrimonio y prevenir la evasión y la elusión fiscal. En vigor desde el 21 de julio de 2023 y aplicable desde el 1 de enero de 2024.
  • Uruguay. Ley 20.095 (2022), modificación del Texto Ordenado 1996 relativa al IRAE: rentas pasivas del exterior obtenidas por entidades de grupos multinacionales y requisito de sustancia económica, con efectos para ejercicios iniciados desde el 1 de enero de 2023. Ley 19.637 (2018) y Decreto 244/018, exoneración de IRAE para la producción de software y los servicios vinculados. Decreto 163/020, causales de residencia fiscal por inversión inmobiliaria o empresarial.
  • Brasil. Lei n.º 14.596, de 14 de junho de 2023, que incorpora el estándar de plena competencia en materia de precios de transferencia; Lei n.º 14.754, de 12 de dezembro de 2023, sobre tributación de rentas del exterior de personas físicas residentes; Lei n.º 15.270, de 26 de novembro de 2025, que introduce la retención del 10 % sobre dividendos, con efectos desde el 1 de enero de 2026.
  • Uruguay. Ley 19.276, Código Aduanero de la República Oriental del Uruguay (2014); Ley 18.184 y Decreto 505/009, régimen de admisión temporaria. MERCOSUR, Decisión CMC n.º 01/09 sobre régimen de origen, sustituida por la Decisión CMC n.º 05/23, vigente desde el 18 de julio de 2024.
  • Uruguay. Ley 16.060, de Sociedades Comerciales, Grupos de Interés Económico y Consorcios (1989); Ley 19.820, de Fomento del Emprendedurismo (2019), que regula las sociedades por acciones simplificadas; Ley 18.627, de Mercado de Valores (2009); Ley 18.387, de Concursos y Reorganización Empresarial (2008).
  • Uruguay. Ley 19.484 (2017), de transparencia fiscal internacional y prevención del lavado de activos, y Decreto 166/017: registro de beneficiarios finales ante el Banco Central del Uruguay, con umbral de participación de al menos el 15 %. Ley 19.574 (2017), integral contra el lavado de activos. Ley 17.060 (1998), sobre uso indebido del poder público. Ley 18.331 (2008), de protección de datos personales y acción de habeas data.
  • Uruguay. Ley 10.449 (1943), que crea los Consejos de Salarios; Ley 18.566 (2009), de negociación colectiva; Ley 17.940 (2006), de protección de la libertad sindical.
  • Estados Unidos. Foreign Corrupt Practices Act of 1977 (15 U.S.C. §§ 78dd-1 y siguientes), con su excepción de pagos de facilitación para trámites gubernamentales de rutina. Reino Unido. Bribery Act 2010, que no admite esa excepción.

Organismos y publicaciones de referencia

  • OCDE. Directrices aplicables en materia de precios de transferencia a empresas multinacionales y administraciones tributarias, edición de enero de 2022.
  • OCDE y G20. Proyecto BEPS, Acción 5: Combatir las prácticas fiscales perniciosas, teniendo en cuenta la transparencia y la sustancia. Informe final de 2015, origen del enfoque de nexo aplicado a los regímenes de intangibles.
  • OCDE y G20. Principios de Gobierno Corporativo, edición revisada de 2023.
  • Cámara de Comercio Internacional. Incoterms 2020, publicación ICC n.º 723.
  • Lloyd's Market Association e International Underwriting Association of London. Institute Cargo Clauses (A), (B) y (C), revisión de 2009, referidas por la regla CIP de Incoterms 2020.
  • Corporación Financiera Internacional (IFC). IFC Corporate Governance Methodology y Corporate Governance Development Framework.
  • Banco Central del Uruguay: Registro de Beneficiarios Finales, Unidad de Información y Análisis Financiero y Superintendencia de Servicios Financieros.
  • Dirección General Impositiva (Uruguay) y Receita Federal do Brasil: normativa y criterios administrativos aplicables a las operaciones analizadas.
  • Comisión de Promoción y Defensa de la Competencia (Uruguay) y Conselho Administrativo de Defesa Econômica, CADE (Brasil): umbrales de notificación y régimen sancionatorio.

Elaboración propia de Kaizen International

  • Los escenarios, empresas y cifras de los ejercicios son construcciones didácticas propias, elegidas para que cada cálculo cierre y pueda verificarse a mano.
  • Los distractores de las preguntas de opción múltiple se construyeron sobre los errores típicos de cada método: tomar el menor de los dos importes en el deterioro, omitir el factor de crecimiento en el valor terminal, dividir por el WACC sin restar la tasa de crecimiento, resolver mal la raíz del lote económico y comparar un valor de vida del cliente sin descontar contra una vara de capital descontado.
  • Las secuencias operativas de estructuración societaria, cierre de operaciones y ejecución de los primeros cien días provienen de la práctica profesional de la consultora.
  • El criterio de cumplimiento aplicado al bloque es propio: ninguna conducta ilícita se ofrece como opción de respuesta, y la sustancia económica, el beneficiario final y el control previo de concentraciones se tratan como condiciones de la operación y no como trámites posteriores.
  • El contenido de este bloque se reelaboró y verificó a partir de un programa base, con corrección de errores de cálculo, actualización de las normas citadas y encuadre de cumplimiento.

Cuándo se revisó

El contenido se audita todas las semanas y cada corrección de fondo se publica con la versión vieja textual, sin suavizar. Estas fechas salen del historial de cambios, así que no pueden afirmar algo que no pasó.

Última revisión
15 de setiembre de 2026Sesgo de largo: la correcta deja de ser la opción más larga (79% -> 19%)
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